唯學(xué)網(wǎng)小編提醒：對(duì)于學(xué)金融專業(yè)的考生可以邊工作邊看，平均每天有效率學(xué)習(xí)3個(gè)小時(shí)以上來備考金融分析師CFA考試。也就是3個(gè)月看書，3個(gè)月做題就這樣時(shí)間也比較緊。如果真的打算考金融分析師考試，要做好心理準(zhǔn)備。書本很厚，6本也夠一年的。

According to the market segmentation theory, an upward sloping yield curve is most likely due to:

A. investor expectations that short-term interest rates will fall in the future.

B. different levels of supply and demand for short-term and long-term funds.

C. an increasing yield premium required by investors for bearing interest rate risk.

解答以下這個(gè)題目，順便幫忙在說下和這個(gè)有關(guān)的的中文理解

pure expectation theory

liquidity preference theory

market segmentation theory

這道題選B。因?yàn)槭袌?chǎng)是分割的，短期收益率由短期的供需決定，長(zhǎng)期的收益率由長(zhǎng)期的供需決定。

pure expectation theory，中文叫做純粹預(yù)期理論。該理論認(rèn)為"只有"預(yù)期的未來短期利率，決定收益率曲線的形狀;當(dāng)預(yù)期未來短期利率上升時(shí)，會(huì)有上升的收益率曲線，反之，收益率曲線呈下降態(tài)勢(shì)。 該理論的主要觀點(diǎn)是：可觀察的長(zhǎng)期利率是預(yù)期的不可觀察的短期利率的平均值。粹預(yù)期理論在投資者預(yù)期與利率變動(dòng)之間建立了一種對(duì)應(yīng)關(guān)系，預(yù)期改變了，收益曲線的形狀也會(huì)隨之發(fā)生變化，這樣預(yù)期理論就為利率預(yù)測(cè)提供了一種基本框架，有利于利率預(yù)測(cè)模型的進(jìn)一步發(fā)展。一些實(shí)證研究為純粹預(yù)期理論在利率預(yù)測(cè)方面的重要作用提供了事實(shí)支持。

然而純粹預(yù)期理論也受到了很多批評(píng)，因?yàn)樗鼰o法對(duì)金融市場(chǎng)上"收益曲線通常向上傾斜"的事實(shí)作出解釋。最早提出質(zhì)疑的是麥考利，他于1938年指出"預(yù)期理論的結(jié)論幾乎與現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)相反"。此外，坎普貝爾和希(1984)、法馬(1984a、b)、法馬和布里斯(1987)、瓊斯和羅利(Jones and Roley，1983)、曼昆和薩莫斯(Summers，1984)、希勒以及坎普貝爾和斯科恩霍茲(Schoenholtz，1983)等人考察了美國(guó)戰(zhàn)后以來的收益率數(shù)據(jù)，結(jié)果證明1年期以下的美國(guó)國(guó)庫(kù)券收益率并不遵循純粹預(yù)期理論，真實(shí)數(shù)據(jù)與理性預(yù)假設(shè)具有很大沖突，因此主張拒絕純粹預(yù)期理論。

liquidity preference theory，叫做流動(dòng)性偏好理論。該理論的基本觀點(diǎn)是相信投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期證券的理想替代物。投資者在接受長(zhǎng)期債券時(shí)就會(huì)要求對(duì)他接受的與債券的較長(zhǎng)的償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，這便導(dǎo)致了流動(dòng)性溢價(jià)的存在。 因此債券的收益率曲線上傾并不一定是人們預(yù)期收益率上升導(dǎo)致，債券收益率曲線呈水平狀也許是上升的預(yù)期和流動(dòng)性溢價(jià)相互抵消的結(jié)果，收益率曲線下傾可能是人們預(yù)期未來收益率下降的幅度大于流動(dòng)性溢價(jià)。

segmented market theory，叫做市場(chǎng)分割理論。該理論認(rèn)為長(zhǎng)期債券與短期債券是在不同的相互分割的市場(chǎng)上進(jìn)行交易的，它們各自達(dá)到平衡。

市場(chǎng)分割理論的產(chǎn)生源于市場(chǎng)的非有效性(或非完美性)和投資者的有限理性，它的最早倡導(dǎo)者是卡伯特森(Culbertson，1957)。

市場(chǎng)分割理論認(rèn)為預(yù)期理論的假設(shè)條件在現(xiàn)實(shí)中是不成立的，因此也不存在預(yù)期形成的收益曲線;事實(shí)上整個(gè)金融市場(chǎng)是被不同期限的債券所分割開來的，而且不同期限的債券之間完全不能替代。該理論認(rèn)為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無成本地實(shí)現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉(zhuǎn)移。因此，證券市場(chǎng)并不是一個(gè)統(tǒng)一的無差別的市場(chǎng)，而是分別存在著短期市場(chǎng)、中期市場(chǎng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)。不同市場(chǎng)上的利率分別各市場(chǎng)的供給和需求決定。當(dāng)長(zhǎng)期債券供給曲線與需求曲線的交點(diǎn)高于短期債券供給曲線與需求曲線的交點(diǎn)時(shí)，債券的收益率曲線向上傾斜;相反，當(dāng)長(zhǎng)期債券供給曲線與需求曲線的交點(diǎn)低于短期債券供給曲線與需求曲線的交點(diǎn)時(shí)，債券的收益率曲線向下傾斜。

唯學(xué)網(wǎng)小編提醒：本文是關(guān)于2013年金融分析師CFA考試的常見題型問題，希望對(duì)您能有所幫助。