對于之前中國股市的大跌,現(xiàn)在想想還是心有余悸。經(jīng)過這么長時間的調(diào)整,現(xiàn)在又迎來了牛市的回歸。對于股民而言也都在等著金融分析師的分析。那對于此次牛市的回歸究竟是熊長牛短還是牛長熊短呢?為此小編整理了一些金融分析師的分析。希望能對大家有所幫助。
盡管中國股市設(shè)立至今只有短短25年歷史,但市場發(fā)展速度卻異�?�,它已經(jīng)成為全球市值規(guī)模第二大的市場。但如此迅猛發(fā)展的市場,卻被廣大投資者公認(rèn)為是熊長牛短的市場,抱怨A股市場賺不到錢。
實(shí)際上,全球絕大部分股市都應(yīng)該是牛市長于熊市,否則這個市場就玩不下去了。A股會是例外嗎?根據(jù)海通首席策略分析師荀玉根的統(tǒng)計結(jié)果,從96年至今的股價指數(shù)波動的特征是,指數(shù)處在持續(xù)上漲階段的平均時間是20個月,股指處于持續(xù)震蕩階段的平均時間是25個月,股指處于持續(xù)下跌階段的平均時間是9個月。而且,歷次上漲階段的平均漲幅為209%,而歷次下跌階段的平均跌幅只有46%。這說明,股價指數(shù)無論是上漲的時間和上漲的幅度,都要大于下跌的時間和幅度。故熊長牛短之說是誤判,也就是一種主觀感受。
即便你在每輪牛市最高點(diǎn),等金額買入所有交易股票持有至今,收益率遠(yuǎn)超其他投資品種。如2007年的6124點(diǎn)買入,持有至今年10月26日,其收益率可達(dá)到110%左右。也就是說,大家普遍參照的上證綜指實(shí)際上是A股市場上表現(xiàn)最差的指數(shù)之一,深圳成指表現(xiàn)比它好些。但看一下上證380、中證800等指數(shù),今年則早已創(chuàng)下了新高,尤其是上證380,今年的指數(shù)最高點(diǎn)要超越07年最高點(diǎn)的一倍多。再看一下中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù),實(shí)際上是從2012年的年末開始了一輪持續(xù)至今年6月份的大牛市,時間長達(dá)30個月。盡管6月份以后出現(xiàn)回落,但至今仍難以判斷這輪牛市是否終結(jié)。
因此,盡管大家普遍參照的上證綜指表現(xiàn)最差,但它也沒有成為全球股市長期上漲鐵律下的一個反例,其1990年至今的年化回報率約為16%,93年至今的年化回報率約為5.4%。但A股所有股票的平均年化回報率還是遠(yuǎn)超過去25年來GDP的平均增速。這在全球股市中算是上佳表現(xiàn)了。
究竟是藍(lán)籌股還是績差股更具投資價值
大家想必對“藍(lán)籌股具有罕見投資價值”這句話耳熟能詳,教科書上也從來都是這么認(rèn)為的。而且,成熟市場里,藍(lán)籌股的投資回報率也是非�?捎^,巴菲特也是通過慧眼識別藍(lán)籌股而獲得長期的高回報。那么,A股市場的藍(lán)籌股表現(xiàn)如何?
由于對具體藍(lán)籌股的判別一定會有爭議,故我們不妨參照7月4日,21家券商的救市會議公告提出——“以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資,合計不低于1200億元人民幣,用于投資藍(lán)籌股ETF�!薄獊泶_定藍(lán)籌股的組合,那無非就是上證50ETF、上證180ETF和滬深300ETF。但這三大藍(lán)籌股ETF自07年以來的8年時間里,表現(xiàn)遠(yuǎn)不如其他非藍(lán)籌股指數(shù)要好,其中上證50指數(shù)最差,迄今只有2300多點(diǎn),只有07年10月份最高點(diǎn)時的一半。而過去8年來,滬深所有股票的平均漲幅已經(jīng)超過100%。
如果說投資期在1年或1年以下的是短線交易,那么,投資8年應(yīng)該算是長期投資。之所以非藍(lán)籌股或業(yè)績較差的股票有著驚人的平均漲幅,或許與中國股市的游戲規(guī)則有關(guān)。
比如,股票的發(fā)行采取額度管理和限價政策,幾乎不采取退市舉措。在這樣的發(fā)行和退出體制下,股票的稀缺性就十分明顯。母公司、地方國資委或其他機(jī)構(gòu)等均把業(yè)績差、經(jīng)營難以持續(xù)的上市公司作為殼資源,通過資產(chǎn)注入、并購重組或借殼上市等方式,給了原有公司新的資產(chǎn),反復(fù)給投資者新的資產(chǎn)增值預(yù)期,從而提升其估值水平。
據(jù)統(tǒng)計,上�!袄习斯伞�90年上市至今平均上漲229倍,年化收益率為24.8%,超過股神巴菲特的長期投資業(yè)績;而同期上證綜指上漲37.79倍,年化收益率為16.80%。我們不難發(fā)現(xiàn),“老八股”中,大部分公司已經(jīng)被重組或資產(chǎn)置換,25年來,主營業(yè)務(wù)也被改得面目全非,但卻沒有一家遭到退市。如果在美國,可能不少已經(jīng)被退市,若在香港地區(qū),則不少可能成為股價低于1元的“仙股”。
但所謂的藍(lán)籌股組合為何會表現(xiàn)不佳?原因也是多方面的。首先,與中國的經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型有關(guān)。比如,在中國發(fā)展過程中,先后經(jīng)歷了短缺經(jīng)濟(jì)時代的百貨業(yè)繁榮、家電行業(yè)高速發(fā)展,重工業(yè)化時代的石化、鋼鐵、水泥、有色、煤炭等高速增長,城市化加速時的汽車和房地產(chǎn)、銀行業(yè)的興旺發(fā)達(dá),如今,人口老齡化和消費(fèi)升級背景下的健康養(yǎng)老、文化娛樂和通訊傳媒等產(chǎn)業(yè)的崛起。你會發(fā)現(xiàn),過去興旺的行業(yè)大部分是大型國企為多,如今興旺的行業(yè)則是中小型的民企居多。所以,當(dāng)占上證綜指權(quán)重較大的國企風(fēng)光不再時,指數(shù)的漲幅就會落后于個股平均漲幅。而且,由于公司治理等缺陷,過去的藍(lán)籌也不再成為當(dāng)今和未來的藍(lán)籌。而中小市值的上市公司往往主營業(yè)務(wù)的市場份額不大,還不能成為藍(lán)籌,而本土投資者的投資理念又不同于成熟市場的投資者,喜歡炒新炒小炒題材,這也是導(dǎo)致績差股漲幅往往大于傳統(tǒng)藍(lán)籌股的原因。
本土投資理念究竟會不會與國際接軌
隨著“滬港通”的推出,“深港通”也是遲早的事情。最近中英雙方又達(dá)成“滬倫通”的意向,這些都表明A股市場的開放度在提升。早在“滬港通”討論之初,大家都普遍認(rèn)可A股市場的股價將先與對應(yīng)的H股逐步趨同的看法,并且大多數(shù)人認(rèn)為,隨著注冊制的推出,股票供給會大幅增加,接下來是投資理念更加與國際化,最終會與成熟市場接軌。
這樣的邏輯演繹似乎是成立的,但我們應(yīng)該去思考為何目前A股對H股的溢價水平?jīng)]有顯著縮小的原因�!皽弁ā蓖瞥鲋�,大家原本以為A股與H股的價差會大幅縮小,但事與愿違,溢價率不降反升,目前的AH溢價指數(shù)維持在130%以上,僅有6家公司的A股低于H股,但折價率不足10%。絕大多數(shù)A股價格高于H股,不少中小市值的A股價格還擴(kuò)大至對應(yīng)H股的2-3倍,最高的甚至超過6倍,真是匪夷所思。
有人說,這只是時間問題,未來肯定會趨于一致的。那么,未來究竟指多久?如果說未來10年A股對H股的溢價還是沒有顯著縮小,是否就可以認(rèn)為我們對“投資理念與國際接軌”的預(yù)見是一種誤判?早在90年代初,大家都認(rèn)為未來A股與B股之間的價格會接軌。結(jié)果卻是,終于等到2001年6月個人投資者可以買B股了,以為該接軌了,卻換來B股的大幅下跌。而且,14年之后的今天,上證B股指數(shù)的漲幅還不如A股中漲幅較小的上證綜指表現(xiàn)好。當(dāng)初以為可以獲得巨大套利收益的B股投資者,若真的持有14年,還得承受折價虧損。
原因主要有兩個,一是,A股市場的主要交易者是個人,也就是說,機(jī)構(gòu)沒有定價權(quán)。二是,QFII的市值占比大約只有3%左右,而韓國與臺灣股市的外國投資者的市值占比大約在30%左右,且臺灣股市早在1996年就被納入MSCI的新興市場指數(shù)中,而韓國也在2000年底就全面放開資本項目交易,說明A股目前階段還處在臺灣或韓國股市在上世紀(jì)90年代初的開放度水平,海外機(jī)構(gòu)投資者相比本土機(jī)構(gòu)投資者而言,對A股更沒有定價權(quán)。
那么,未來需要多久才能讓機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)市場?恐怕10年是不夠的。美國從散戶市場變?yōu)闄C(jī)構(gòu)市場大約花了70年時間,韓國與臺灣的股市至今仍以散戶為主。因此,如果不是出于分紅收益的考慮,長期投資H股或B股未必能獲得比A股更高的收益。
其實(shí),中國資本市場在短短25年內(nèi)能夠發(fā)展至如此大的規(guī)模,已經(jīng)稱得上是神速,但投資理念要與國際成熟市場接軌,不僅需要大的金融充分開放環(huán)境,還需要國家治理水平的提升。
散戶虧錢是因為缺乏保護(hù)還是交易過度
很多年以來,個人投資者對管理層的抱怨一直不絕于耳,因為根據(jù)歷年來一些媒體對散戶盈虧的調(diào)查結(jié)果看,虧損的平均每年要占60-70%,持平的10-20%,盈利的只有20-30%。可見,散戶虧錢總是占大多數(shù),且他們抱怨主要是參照上證綜指(07年至今8年不漲反跌),認(rèn)為這是管理層無能的表現(xiàn),同時也認(rèn)為發(fā)行和交易制度對其不利,對機(jī)構(gòu)大戶的內(nèi)幕交易和市場操縱行為監(jiān)管不力導(dǎo)致他們虧損。
確實(shí),中國股市仍處在不成熟階段,在制度和監(jiān)管方面仍有不少漏洞和問題,但這并不是導(dǎo)致散戶虧損的主要原因。如前所述,A股的總體表現(xiàn)要遠(yuǎn)好于上證綜指的表現(xiàn)。那么,主要原因是什么?我認(rèn)為,以賺取價差收益為目的的短線交易是散戶虧損的主要因素,如果長期持有,其收益率還是非�?捎^的。據(jù)估算,個人投資者持股市值只占自由流通市值45.5%、流通市值的23%左右,但交易量卻要占到全市場交易量的85%左右。換言之,當(dāng)今年全市場的股票年交易換手率(按流通市值計)至少達(dá)到600%時,散戶的總體換手率將達(dá)到2217%,也就是一年倒手22次。而美國納斯達(dá)克市場是全球成熟市場上最活躍的股市,年換手率也不過2.5次,印度的國民交易所年換手率不到0.5次。從行為學(xué)上分析,大部分交易都是因為人性的貪婪或恐懼達(dá)到了某一程度而觸發(fā)的,這就導(dǎo)致交易越多虧損概率越大的結(jié)局成為必然。
市場的監(jiān)管者顯然已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了散戶虧錢的主要原因,因此,從保護(hù)中小投資者利益的角度,就可以理解為何市場人士一直呼吁的股票T+0交易規(guī)則一直不出臺,因為該交易制度一旦推出,則散戶的交易量將再度大增,虧損率會更高。同理,此次救市過程也對股指期貨的交易規(guī)模進(jìn)行了嚴(yán)格限制,使得機(jī)構(gòu)幾乎無法用這一衍生品工具來進(jìn)行套利或控制風(fēng)險。這顯然與金融創(chuàng)新和資本市場完善的大邏輯不相符合,也引發(fā)了不少學(xué)者與機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑。但從保護(hù)散戶利益的角度看,監(jiān)管當(dāng)局當(dāng)然不希望看到機(jī)構(gòu)大戶借助衍生品工具來絞殺散戶。
回顧股市歷史,不難發(fā)現(xiàn),管理層為了維護(hù)市場穩(wěn)定和保護(hù)投資者利益,確實(shí)是煞費(fèi)苦心,且付出了巨大代價。
如過去21年時間內(nèi),曾10次暫停新股發(fā)行;估計本輪救市“國家隊”所投入資金應(yīng)該超過A股市場的全年融資總額。而在新股發(fā)行方式上,也一直采用限額和限價的方式,以避免造成市場沖擊和投資者利益受損。又如,A股市場的退市制度雖然早已建立,但實(shí)際退市事件卻極少,這使得不少績差公司能夠起死回生、烏雞變鳳凰。這種做法,實(shí)際上與當(dāng)前對各類利率產(chǎn)品采取剛性兌付方式是異曲同工,都是為了維護(hù)市場穩(wěn)定和避免投資者受損。
因此,中國管理層對A股市場個人投資者的呵護(hù)應(yīng)該是非常充分的,實(shí)際上已經(jīng)有點(diǎn)過度保護(hù),投資者不能因為自己虧損而把主要責(zé)任推給管理層。但需要反思的是,這樣的保護(hù)是否有利于市場的長期發(fā)展,所付出的代價是否值得?正如大家都意識到剛性兌付一定要打破一樣,否則利率市場化是不可能實(shí)現(xiàn)的,金融產(chǎn)品的定價扭曲現(xiàn)象還會持續(xù)下去。
當(dāng)前A股的定價機(jī)制十分混亂,估值扭曲同樣會導(dǎo)致市場參與者行為的扭曲。如果說,國家投入萬億資金來救市,其結(jié)果只是讓建立在沙漠上的大廈不倒塌,這是否值得?實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價格雙軌制早已打破,金融領(lǐng)域的價格多軌制卻長期存在,因此,資本市場如何建立一個統(tǒng)一、開放、透明和公正的游戲規(guī)則,確實(shí)需要智慧和膽略。
以上就是唯學(xué)小編為您帶來的當(dāng)今股市現(xiàn)狀的相關(guān)介紹,想要了解更多關(guān)于股市或者金融分析師行業(yè)的信息請密切關(guān)注唯學(xué)網(wǎng)。