這家折扣電子商務(wù)公司三季度依靠成本控制，利潤實現(xiàn)強(qiáng)勁增長，但收入下降了13%
重點：
唯品會的non-GAAP利潤三季度增長逾50%，但營業(yè)收入下滑13%
該公司強(qiáng)調(diào)，將堅持目前的成本控制策略，繼續(xù)專注于盈利能力
“在中國競爭激烈的電子商務(wù)市場獲利并不容易，尤其是在當(dāng)前環(huán)境下。但我們不僅能做到這一點，而且比競爭對手做得更好。”
這就是唯品會控股有限公司(VIPS.US)在上周發(fā)布最新季報后，于投資者電話會議上傳遞的信息。這家折扣電商專家以2013年以來每個季度都盈利而聞名，它的最新報告顯示，三季度凈利潤增長了55%，保持了先前的勢頭。
投資者對此表示滿意，在發(fā)布季報后的三個交易日，該公司股價上漲了8%，包括上周二季報發(fā)布當(dāng)天3.6%的漲幅。
這讓該公司股價今年迄今上漲了15%，而這是如今多數(shù)中國互聯(lián)網(wǎng)公司望塵莫及的數(shù)字。相比之下，更加主流的電商競爭對手阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD.US; 9618.HK)本年迄今下跌了逾25%，不過競爭對手折扣商拼多多(PDD.US)漲幅與唯品會相當(dāng)。
這似乎表明，折扣商現(xiàn)在風(fēng)頭正勁，這并不令人意外，因為在當(dāng)前低迷的經(jīng)濟(jì)形勢下，隨著消費者控制支出，尋找更多便宜商品，它們有望取得較佳的業(yè)績。
雖然業(yè)績相對強(qiáng)勁，唯品會目前的遠(yuǎn)期市盈率僅為6倍，相比之下，阿里巴巴同樣低迷，但更高一些，為9.8倍。國際同行亞馬遜(AMZN.US)的遠(yuǎn)期市盈率要高得多，為46倍，而這曾經(jīng)是此類高增長公司的普遍水平。但還是那句話，中國的電商公司現(xiàn)在看起來都談不上高增長，多數(shù)收入增幅都在10%或者更低，甚至出現(xiàn)下降。
唯品會就是其中之一，最新季度收入下滑13%。盡管如此，通過積極的成本控制措施，該公司實現(xiàn)了強(qiáng)勁的利潤增長。雖然這是一種應(yīng)對長期宏觀不利因素的有效策略，但它可能也意味著該公司早期的強(qiáng)勁增長得暫時告一段落了。
我們稍后將仔細(xì)研究唯品會的最新季度財報，它總結(jié)起來就是強(qiáng)勁利潤增長和收入縮水的結(jié)合，我們還將關(guān)注該公司刺激增長的最新舉措。
但在此之前，我們先回顧一下這家公司的歷史，包括其以價值為導(dǎo)向的主張，這幫助它在中國競爭超級激烈的電子商務(wù)領(lǐng)域開辟出一片天地。
唯品會自從2008年成立以來，一直專注于折扣市場，它購買大品牌的多余庫存，然后進(jìn)行折價銷售，類似于傳統(tǒng)的“大賣場”商業(yè)模式。以該模式迅速獲得成功后，該公司成立僅四年就在美國上市。大批模仿者如雨后春筍般涌現(xiàn)，包括聚尚網(wǎng)、聚美優(yōu)品、蘑菇街和卷皮。但多數(shù)模仿者要么銷聲匿跡，要么在苦苦掙扎。
成本控制模式
在了解了背景情況后，我們在接下來的篇幅里更深入地研究唯品會的最新收益情況。首先，來看看它的非通用會計準(zhǔn)則(non-GAAP)凈利潤，增幅達(dá)55%，在三季度達(dá)到了16億元，這是一個讓人眼前一亮的數(shù)字。強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)，可能是公告發(fā)布后該股上漲的主要推動力。
但凈利潤的強(qiáng)勁增長來自成本的大幅削減，而非收入的增長，這順應(yīng)了該公司至少從去年底開始實施的激進(jìn)戰(zhàn)略。值得注意的是，營銷費用同比下降54%至5.72億元，占總收入2.6%，而去年同期為5%。
由于營銷開支的削減，唯品會三季度的收入下跌13%至216億元。它預(yù)計四季度的收入將繼續(xù)下降，不過它也表示，下降幅度會收窄至5%至10%之間。管理層沒有對公司在“雙十一”期間的業(yè)績發(fā)表評論，大多數(shù)的電商今年都沒有公開銷售數(shù)據(jù)。這讓許多人懷疑，恐怕大多數(shù)公司的銷售都與去年持平，甚至有可能出現(xiàn)自從“雙十一”舉辦以來的首次下滑。
在電話會議上，唯品會的管理層將銷售的低迷歸咎于“大環(huán)境的挑戰(zhàn)，隨著疫情反彈，消費者對非必需品的需求疲軟”。營銷開支的縮減，也導(dǎo)致公司平臺出現(xiàn)了用戶凈流出的情況，活躍客戶數(shù)量同比下降6.6%，環(huán)比下降1.7%至4,100萬名。
在一些長期關(guān)注唯品會的分析機(jī)構(gòu)看來，用戶數(shù)量的下降是一個令人擔(dān)憂的跡象�！皩ξㄆ窌䜩碚f，增加營銷開支，從而擴(kuò)大用戶群，以促進(jìn)營收增長，是很重要的事情，”華興資本在一份研究報告中說。
管理層表示，他們預(yù)計明年上半年，用戶下降的速度將會收窄。不過他們強(qiáng)調(diào)，盈利能力將是他們持續(xù)關(guān)注的焦點，并排除了短期內(nèi)改變目前成本控制方式的可能性。
唯品戶將繼續(xù)采用把現(xiàn)有客戶變成超級VIP用戶的戰(zhàn)略，從他們身上獲取更多的錢，而不是斥巨資獲得更多用戶。超級VIP用戶繳納年費后，享有包括免費退貨在內(nèi)的各種福利。唯品會表示，超級VIP用戶往往在它的平臺上花費更多。唯品會的董事長兼CEO沈亞表示，三季度超級VIP用戶增長21%，貢獻(xiàn)了公司成交總額的40%。
作為其較為溫和的增長戰(zhàn)略一部分，該公司也在尋求產(chǎn)品種類的多樣化，目前它主要集中在服裝和相關(guān)產(chǎn)品。它有意涉獵的其他品類包括化妝品、電子產(chǎn)品和兒童用品，不過在最新的財報中，并未提供相關(guān)品類的具體數(shù)據(jù)。
三季度的業(yè)績表明，該公司能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，但投資者可能還想知道，該公司是否能透過業(yè)務(wù)的增長，而不是大舉削減成本來實現(xiàn)盈利。
至于投資者需要等待多久，唯品會才能重回收入增長，將取決于它最近推出的許多新舉措是否取得成效。但更重要的是得看疫情在中國的發(fā)展情況，頻繁的靜默以及其他封控舉措，已經(jīng)對物流造成了很大的干擾，而且抑制了消費者需求。
來源:金融界
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