央行近日發(fā)布的《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》對經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)的信心有所增強(qiáng)�！秷�(bào)告》認(rèn)為，“三季度以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，積極變化增多，消費(fèi)穩(wěn)定增長，投資緩中趨穩(wěn)，城鎮(zhèn)新增就業(yè)好于預(yù)期，消費(fèi)價(jià)格溫和上漲，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格回升較快�！钡胄幸矊�(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的脆弱性表示擔(dān)憂，認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對房地產(chǎn)和基建投資的依賴仍然較大，民間投資活力不足，部分領(lǐng)域瓶頸仍未打破，制約增長潛力發(fā)揮�！�
“穩(wěn)增長與防泡沫之間的平衡更富有挑戰(zhàn)性�！毖胄斜硎荆乱浑A段將堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對性和有效性，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。
專家表示，在穩(wěn)增長和防泡沫兩者之間，央行對于資產(chǎn)價(jià)格泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)的重視度在上升，《報(bào)告》對于貨幣政策表述的變化與中央政治局會(huì)議的定調(diào)相一致。10月28日，中央政治局會(huì)議首次在“貨幣政策”部分強(qiáng)調(diào)了“注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”。下一階段貨幣政策將維持穩(wěn)健中性，政策目標(biāo)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向控房價(jià)、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)和促改革。
“棄房價(jià)穩(wěn)匯率”“棄匯率穩(wěn)房價(jià)”均不可取
在開放宏觀格局下，貨幣政策面臨著國際間資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)對比和來自匯率的硬約束。前一段時(shí)間，國內(nèi)部分城市房地產(chǎn)價(jià)格上漲較快，人民幣匯率受美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)影響出現(xiàn)小幅貶值，市場上一度出現(xiàn)了關(guān)于應(yīng)該“棄匯率、穩(wěn)房價(jià)”還是“棄房價(jià)、穩(wěn)匯率”的討論。
央行明確表示，兩種做法夸大了各自領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，而且也都不是好的做法。
《報(bào)告》指出，“棄房價(jià)、穩(wěn)匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產(chǎn)泡沫，并以高利率來穩(wěn)定匯率，這會(huì)導(dǎo)致危機(jī)式的被動(dòng)去杠桿，代價(jià)很大，過程比較痛苦，匯率實(shí)際上也很難穩(wěn)住;“棄匯率、穩(wěn)房價(jià)”則是放松貨幣來支持房價(jià)，試圖以低利率刺激通脹和房價(jià)，這同樣會(huì)加劇結(jié)構(gòu)扭曲和債務(wù)積累，導(dǎo)致調(diào)整的時(shí)間更長、代價(jià)更大。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，要走出目前的匯率貶值和房價(jià)過快上漲的尷尬境地，最為關(guān)鍵的方法就是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長，緩釋長期金融風(fēng)險(xiǎn)。
貨幣政策繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健中性基調(diào)
有專家指出，央行擔(dān)憂的泡沫主要是房地產(chǎn)泡沫，但經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)則不限于房地產(chǎn)市場。另外，中國房地產(chǎn)市場是否存在泡沫、存在多大的泡沫?
所謂泡沫一定是價(jià)格脫離價(jià)值，與基本面相悖。鄧海清表示，此輪房地產(chǎn)市場上漲與我國正處于大城市化進(jìn)程、一二線城市土地供給不足等因素密切相關(guān)，除部分熱點(diǎn)二線城市之外都是以剛需為主。需對房地產(chǎn)的投機(jī)需求進(jìn)行抑制，加大一二線城市的土地供給，才能從根本上解決房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲問題。
“防范房地產(chǎn)泡沫，應(yīng)避免貨幣政策過緊或過松，與經(jīng)濟(jì)金融形勢相匹配的貨幣政策才是真正‘穩(wěn)健的貨幣政策’�！编嚭Ｇ逭f�！秷�(bào)告》強(qiáng)調(diào)目前的貨幣政策在尋找調(diào)結(jié)構(gòu)和控風(fēng)險(xiǎn)之間的一個(gè)微妙的平衡。
央行表示，展望未來，中國經(jīng)濟(jì)仍有條件保持平穩(wěn)較快增長。就貨幣政策而言，關(guān)鍵是要繼續(xù)保持穩(wěn)健和中性適度的貨幣環(huán)境，同時(shí)發(fā)揮好宏觀審慎政策在維護(hù)金融體系穩(wěn)定中的作用。
主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、主動(dòng)去杠桿、主動(dòng)防泡沫
《報(bào)告》指出，下一階段可繼續(xù)做好主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)、主動(dòng)去杠桿、主動(dòng)防泡沫等方面的工作。
主動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)的核心是健全社會(huì)保障體制，深入推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，把擴(kuò)消費(fèi)與補(bǔ)短板結(jié)合起來，破除抑制服務(wù)業(yè)發(fā)展的體制機(jī)制問題，放松市場準(zhǔn)入和價(jià)格管制，激發(fā)增長活力，補(bǔ)充短板行業(yè)的有效供給，釋放居民的消費(fèi)潛力。
主動(dòng)去杠桿需要系統(tǒng)性設(shè)計(jì)去杠桿方案，主動(dòng)作為，逐步穩(wěn)定和降低社會(huì)整體債務(wù)水平，防范經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場化債轉(zhuǎn)股是主動(dòng)去杠桿的重要途徑，可發(fā)揮好銀行在金融體系中的重要作用，把債轉(zhuǎn)股與金融業(yè)綜合經(jīng)營、建設(shè)多層次資本市場、國企改革等有機(jī)結(jié)合起來，加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革步伐。
“隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民財(cái)富的增長，資產(chǎn)價(jià)格對國民經(jīng)濟(jì)的影響也逐步增大。應(yīng)進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場調(diào)控的頂層設(shè)計(jì)，從供給端改革城鎮(zhèn)化土地政策，完善財(cái)稅制度，解決抑制新型城鎮(zhèn)化發(fā)展的體制機(jī)制問題，保持房地產(chǎn)市場的持續(xù)健康發(fā)展�！薄秷�(bào)告》表示。
此外，央行在宏觀審慎管理方面同樣延續(xù)去杠桿思路�！秷�(bào)告》提到，“正在著手研究將表外理財(cái)納入宏觀審慎評估中的廣義信貸指標(biāo)范圍，引導(dǎo)銀行加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理�！�
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