證券公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系——指標(biāo)選取與工作重點(diǎn)

目前，證券公司主要依托公司授權(quán)體系開展風(fēng)險(xiǎn)限額管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的有效量化監(jiān)控。首先由股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)，董事會(huì)對(duì)整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn)偏好不分解到具體業(yè)務(wù)，而是根據(jù)公司的特點(diǎn)來(lái)決定公司整體在各項(xiàng)重要業(yè)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度。證券公司會(huì)根據(jù)自身特點(diǎn)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)限額，通常取決于董事會(huì)的授權(quán)、公司風(fēng)險(xiǎn)偏好、大股東的考核要求、公司整體經(jīng)營(yíng)計(jì)劃以及相關(guān)監(jiān)管規(guī)定等。從業(yè)務(wù)的層面來(lái)看，證券公司的業(yè)務(wù)開展情況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，在制定風(fēng)險(xiǎn)限額的過(guò)程中，還需要考量業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特性及發(fā)展規(guī)劃、公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力以及歷史上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)限額的執(zhí)行情況等。此外，公司整體的壓力測(cè)試結(jié)果也是制定風(fēng)險(xiǎn)限額的重要依據(jù)。

一、證券公司自營(yíng)投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系

(一)公司授權(quán)體系

董事會(huì)授權(quán)經(jīng)營(yíng)管理層，經(jīng)營(yíng)管理層對(duì)各個(gè)業(yè)務(wù)條線進(jìn)行兩類授權(quán)：一是經(jīng)營(yíng)管理方面的授權(quán)，具體包括人事、財(cái)務(wù)以及事務(wù)類等方面的授權(quán);二是風(fēng)險(xiǎn)授權(quán)，根據(jù)不同業(yè)務(wù)制定風(fēng)險(xiǎn)限額體系。在整個(gè)公司授權(quán)體系中，風(fēng)險(xiǎn)限額管理是一個(gè)自上而下的過(guò)程，主要實(shí)現(xiàn)以下三個(gè)目標(biāo)：一是落實(shí)董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)管理要求，把董事會(huì)設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)管理要求定量化并分層實(shí)施;二是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)限額對(duì)公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化管理，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)資源配置，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益最大化;三是建立分級(jí)分類、權(quán)責(zé)匹配的風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系，形成督促各責(zé)任主體切實(shí)履職的長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)提高經(jīng)營(yíng)管理效率的目標(biāo)。

(二)分層管理體系

風(fēng)險(xiǎn)限額管理非常重要的特點(diǎn)就是分層分解，共設(shè)置三層風(fēng)險(xiǎn)限額。第一個(gè)層級(jí)由總裁審定，對(duì)公司整體風(fēng)險(xiǎn)以及各業(yè)務(wù)線的重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)進(jìn)行審定，也稱為一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額。第二個(gè)層級(jí)由業(yè)務(wù)條線分管領(lǐng)導(dǎo)、首席風(fēng)險(xiǎn)官共同審定，這個(gè)層級(jí)設(shè)定的限額是指自營(yíng)投資業(yè)務(wù)條線內(nèi)部各類型業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資源具體配置，也稱為二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額。第三個(gè)層級(jí)是業(yè)務(wù)部門協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)管理部來(lái)共同制定，主要是用于風(fēng)險(xiǎn)控制或風(fēng)險(xiǎn)分析的專業(yè)性限額，稱為三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額。業(yè)務(wù)部門可根據(jù)自己的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理需要，再進(jìn)一步設(shè)置更細(xì)致的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)限額。因此，在分層管理體系中，不同管理層級(jí)的各個(gè)主體有不同職責(zé)。董事會(huì)需審批限額管理的基本制度，審閱高管層風(fēng)險(xiǎn)限額管理的重大報(bào)告以及對(duì)限額管理的各類事項(xiàng)行使知情權(quán)、監(jiān)督權(quán)�？偛玫闹饕�職責(zé)是管理一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額，對(duì)公司整體的風(fēng)險(xiǎn)限額進(jìn)行干預(yù)。

具體而言，一是要審批一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額管理的相關(guān)報(bào)告，二是對(duì)一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額的超限以及過(guò)程管理的各類事項(xiàng)進(jìn)行決策，三是對(duì)限額管理運(yùn)行中存在的不合理問題或重大風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行必要的干預(yù)。業(yè)務(wù)條線分管領(lǐng)導(dǎo)的職責(zé)是執(zhí)行一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額、同時(shí)管理二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額，即在業(yè)務(wù)條線內(nèi)組織執(zhí)行一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額以及過(guò)程管理，審批二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額并監(jiān)督其執(zhí)行，對(duì)二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額的超限、過(guò)程管理的各類事項(xiàng)進(jìn)行決策。首席風(fēng)險(xiǎn)官的職責(zé)是進(jìn)行統(tǒng)籌監(jiān)督，具體而言是審批項(xiàng)目管理的其他制度，確認(rèn)二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額以及相關(guān)管理事項(xiàng)的審批結(jié)果，統(tǒng)籌監(jiān)督限額的執(zhí)行，發(fā)現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)可向總裁、執(zhí)委會(huì)或董事會(huì)及公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)報(bào)告。業(yè)務(wù)部門在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)限額管理中要履行第一責(zé)任人的職責(zé)，要對(duì)限額的制定提出建議，協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)管理部制定三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額。同時(shí)，需執(zhí)行各級(jí)限額，實(shí)行過(guò)程管理，實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、分析、應(yīng)對(duì)、預(yù)判、報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)限額，將風(fēng)險(xiǎn)管理嵌入到業(yè)務(wù)決策的全過(guò)程，制定、執(zhí)行超限的處置方案，報(bào)告處置的情況。

風(fēng)險(xiǎn)管理部的職責(zé)是要獨(dú)立評(píng)估、強(qiáng)制監(jiān)督，具體而言就是為二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額提供獨(dú)立的專業(yè)意見，協(xié)同制定三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額。一是對(duì)限額的相關(guān)措施或者方案進(jìn)行獨(dú)立的評(píng)估，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)限額的各類指標(biāo)進(jìn)行獨(dú)立的監(jiān)控，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行及時(shí)的解釋，同時(shí)還要跟蹤風(fēng)險(xiǎn)處置的落實(shí)情況。二是撰寫定期和不定期的風(fēng)險(xiǎn)限額報(bào)告以及重大風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)報(bào)告，對(duì)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程進(jìn)行定期和不定期的評(píng)估，并提出必要的調(diào)整建議。三是監(jiān)督各個(gè)部門在風(fēng)險(xiǎn)限額管理方面的履職情況，并把最終結(jié)果納入公司年度風(fēng)險(xiǎn)管理的考核當(dāng)中。以衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面的損失限額為例，該指標(biāo)是指公司自有資金投資組合的年度累計(jì)損失與公司凈資本的比率。

風(fēng)險(xiǎn)限額是整個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)偏好的具象化，按照風(fēng)險(xiǎn)限額的管理方式對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行逐層分解。首先，審定自營(yíng)投資業(yè)務(wù)線的自有資金投資年內(nèi)損失的最大值，設(shè)定一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額。其次，根據(jù)自營(yíng)投資部門投資的品類，具體限定各個(gè)投資品類年內(nèi)損失的最大額度，設(shè)定二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額，包括權(quán)益類投資業(yè)務(wù)的年內(nèi)損失、交易性債券投資組合的年內(nèi)損失、非交易性債券投資組合的年內(nèi)損失和商品組合的年內(nèi)損失等。再次，對(duì)一級(jí)、二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額之外的一些特定業(yè)務(wù)設(shè)定三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額，如對(duì)股票定增業(yè)務(wù)、股票期權(quán)業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)、可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)等規(guī)定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)限額。這些特定業(yè)務(wù)當(dāng)下對(duì)公司整體的影響并不是特別大，所以在三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額里面予以規(guī)定。同時(shí)，在業(yè)務(wù)部門內(nèi)部，為了結(jié)合投資業(yè)務(wù)的具體實(shí)踐和風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部管理的需要，還會(huì)根據(jù)投資策略規(guī)定一些更加細(xì)致的限額，目的是讓風(fēng)險(xiǎn)管理前移，從而有利于在第一時(shí)間定位風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。

二、證券公司風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系的指標(biāo)選取方法

目前，風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系的指標(biāo)結(jié)構(gòu)主要包括以下四個(gè)維度：一是業(yè)務(wù)條線，自營(yíng)投資的各類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同，需根據(jù)業(yè)務(wù)類型如權(quán)益類、債券類、商品類和匯率類等制定不同的風(fēng)險(xiǎn)限額。二是會(huì)計(jì)賬戶，不同賬戶對(duì)公司利潤(rùn)表的影響不一，根據(jù)不同的會(huì)計(jì)賬戶類型如交易性賬戶、非交易性賬戶制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)限額。三是風(fēng)險(xiǎn)類型，通常分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，根據(jù)常用的風(fēng)險(xiǎn)大類設(shè)定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)限額。四是口徑分類，分為規(guī)模限額、敞口限額、集中度限額、違約限額、損失限額、其他限額等。

根據(jù)限額指標(biāo)的管理目的、約束力度，將最終選定的風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)分為授權(quán)類、風(fēng)險(xiǎn)紅線類、風(fēng)險(xiǎn)控制類、風(fēng)險(xiǎn)提示類四大類，進(jìn)一步區(qū)分不同類型指標(biāo)超限的性質(zhì)，以提高風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)力和風(fēng)險(xiǎn)處置的針對(duì)性。其中，授權(quán)類指標(biāo)是指在風(fēng)險(xiǎn)容忍度內(nèi)，經(jīng)限額審批機(jī)構(gòu)授權(quán)審批的指標(biāo)，如規(guī)模限額、集中度限額、內(nèi)部評(píng)級(jí)限額等。授權(quán)限額如果需要突破，應(yīng)嚴(yán)格在事前“一事一議”履行審批的程序。

風(fēng)險(xiǎn)紅線類指標(biāo)的突破反映較嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)后果，是風(fēng)險(xiǎn)管理的底線要求，所以要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)剛性約束，如損失限額、違約限額等。原則上以不超限為首要目標(biāo)，超限后要立即進(jìn)行超限處置。風(fēng)險(xiǎn)控制類指標(biāo)為保障不觸及風(fēng)險(xiǎn)紅線類限額而設(shè)置的相對(duì)強(qiáng)約束類的指標(biāo)，如敞口限額、敏感性限額等。風(fēng)險(xiǎn)控制類指標(biāo)不得輕易突破，突破以后要在規(guī)定的時(shí)限內(nèi)采取措施或恢復(fù)到限額之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)提示類指標(biāo)的約束力度最輕，主要是為了風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、分析而設(shè)置的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注類指標(biāo)。超限后各超限責(zé)任主體應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)管理總部及時(shí)溝通相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的情況。因此，指標(biāo)選取可以分解到風(fēng)險(xiǎn)限額分層管理的流程中。

在公司整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的指引之下，由總裁審定一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額。公司整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好是風(fēng)險(xiǎn)限額管理最主要的指引，其中涵蓋了總體風(fēng)險(xiǎn)(如風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋率、資本的杠桿率)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等方面的量化指標(biāo)。一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額主要是針對(duì)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)整體情況和業(yè)務(wù)條線總體情況制定，具體包括規(guī)模、集中度、VaR、損失、流動(dòng)性等限額。二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額主要針對(duì)各個(gè)部門、各個(gè)重要的投資組合、業(yè)務(wù)品種而設(shè)定，具體包括規(guī)模、集中度、VaR、敏感性、損失、信用評(píng)級(jí)、違約比例等限額。三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額主要針對(duì)較小的投資組合、業(yè)務(wù)品種以及其他風(fēng)險(xiǎn)分析維度，具體包括規(guī)模敞口、集中度、VaR、敏感性、預(yù)期和非預(yù)期的損失、壓力損失等限額。

三、加強(qiáng)自營(yíng)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限額管理的工作重點(diǎn)

(一)加強(qiáng)過(guò)程管理

一是業(yè)務(wù)部門要擔(dān)任過(guò)程管理第一責(zé)任人，強(qiáng)調(diào)報(bào)告機(jī)制，各級(jí)管理機(jī)構(gòu)在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)限額管理過(guò)程當(dāng)中需履行執(zhí)行、監(jiān)督、指導(dǎo)、糾偏、決策等職責(zé)。在突破關(guān)注線的時(shí)候，業(yè)務(wù)部門要評(píng)估業(yè)務(wù)的模式和策略，采取措施應(yīng)對(duì)預(yù)判并制定必要的預(yù)案。二是采取定期的評(píng)估、分析和報(bào)告制度，定期分析限額的執(zhí)行情況，并納入業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)分析報(bào)告中供決策層參考。三是當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，要及時(shí)分析、報(bào)告、評(píng)估、預(yù)判，制定措施并執(zhí)行。風(fēng)險(xiǎn)限額管理不僅僅是達(dá)到超限才開始干預(yù)，而是貫穿整個(gè)投資業(yè)務(wù)的日常管理過(guò)程，應(yīng)全面提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

(二)加強(qiáng)超限處置

風(fēng)險(xiǎn)限額的管理目的在于盡可能不觸發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)事件。當(dāng)出現(xiàn)超限時(shí)，明確規(guī)定各層級(jí)在不同情況下應(yīng)履行的職責(zé)，并根據(jù)不同情況設(shè)定報(bào)告時(shí)限。例如，業(yè)務(wù)部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部在一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額超限時(shí)需履行向總裁和業(yè)務(wù)分管領(lǐng)導(dǎo)報(bào)告揭示以及方案制訂、方案審批等責(zé)任，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注具體提交方案的時(shí)間，方案的執(zhí)行情況、落實(shí)情況以及結(jié)果的追蹤等，確保超限以后風(fēng)險(xiǎn)能夠及時(shí)處置。同樣地，觸及二級(jí)風(fēng)險(xiǎn)限額后也需完善相應(yīng)的預(yù)警機(jī)制和報(bào)告機(jī)制，明確規(guī)定各個(gè)層級(jí)相應(yīng)的職責(zé)。

(三)加強(qiáng)系統(tǒng)監(jiān)控

有效的風(fēng)險(xiǎn)限額管理需要系統(tǒng)的支持，并通過(guò)系統(tǒng)進(jìn)行前端控制。一是在業(yè)務(wù)部門的系統(tǒng)前端設(shè)置好風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)“T+1”系統(tǒng)計(jì)量監(jiān)控，確保風(fēng)險(xiǎn)限額管理的時(shí)效性。二是業(yè)務(wù)部門要對(duì)本部門風(fēng)險(xiǎn)限額的執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)管理部要進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)測(cè)。三是整個(gè)公司在全面風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)上搭建專門的風(fēng)險(xiǎn)限額管理模塊，把來(lái)自業(yè)務(wù)部門和各個(gè)層級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)限額指標(biāo)匯總整合到風(fēng)險(xiǎn)限額管理模塊中，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的計(jì)量、監(jiān)控、基礎(chǔ)分析和流程管理等功能，確保風(fēng)險(xiǎn)限額監(jiān)控落到實(shí)處。

結(jié)語(yǔ)

建立風(fēng)險(xiǎn)限額管理體系的核心是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程管理，超限處置應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)控制最后的一環(huán)，不能替代整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程的管控，應(yīng)設(shè)置多檔關(guān)注線，關(guān)注線超越后還有預(yù)警線，預(yù)警線超過(guò)后才到限額。

來(lái)源：嘿浪財(cái)經(jīng)

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