走不出的包郵區(qū)：君亭酒店上半年?duì)I利雙降

8月底，諸多酒旅上市公司2022年半年報(bào)皆已披露。透過巨頭窺伺全局，能夠讓我們對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀有更加清晰的認(rèn)知。

不難看出，外部環(huán)境對(duì)于酒旅產(chǎn)業(yè)并不友好，反復(fù)、局部的疫情爆發(fā)困擾著諸位從業(yè)者。但是，在面對(duì)危機(jī)時(shí)做出的戰(zhàn)略調(diào)整，也將不同酒旅品牌的改革能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力公示于眾。

從即日起，《酒管財(cái)經(jīng)》將推出“中報(bào)的秘密”系列，試圖從多個(gè)維度剖析酒旅上市公司，讓投資者、從業(yè)者能夠較為全面地了解酒旅頭部企業(yè)，進(jìn)而做出正確的抉擇。

此為第一篇。

毫無疑問的是，“雙君合璧”已然成為君亭酒店(301703.SZ)的股價(jià)助推器，使其現(xiàn)階段股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了4倍有余。最高時(shí)，股價(jià)更是翻了7倍左右。

但將目光轉(zhuǎn)到君亭酒店的業(yè)績層面不難發(fā)現(xiàn)，盡管將君瀾酒店和景瀾酒店納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表之中，君亭酒店的業(yè)績并沒有獲得期望中的提升。根據(jù)君亭酒店2022半年報(bào)，其營業(yè)收入和凈利潤甚至出現(xiàn)了雙雙下滑。

表面上看，疫情反復(fù)下，給整體酒店行業(yè)帶來了嚴(yán)重影響，但君亭酒店的不同之處在于，其深耕江浙滬，就好像把雞蛋放在了同一個(gè)籃子。上半年，君亭酒店的平均出租率僅為49.95%，同比下降了11.05%，RevPAR為194.25元/間，同比下降19.13%。

將原本用于“中高端酒店設(shè)計(jì)開發(fā)項(xiàng)目”的資金，轉(zhuǎn)而收購君瀾和景瀾，似乎在短期內(nèi)沒有提高君亭酒店的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如今看來，君亭酒店還沒有走出江浙滬。

一籃子雞蛋

根據(jù)財(cái)報(bào)，2022年1~6月，君亭酒店實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41億元，同比下滑4.08%;歸屬上市公司股東的凈利潤1472.81萬元，同比下滑43.77%。

君亭酒店將業(yè)績下滑的原因歸于疫情影響。財(cái)報(bào)中表示，2022年上半年受到多點(diǎn)散發(fā)和局部地區(qū)規(guī)模暴發(fā)的新冠疫情影響，國內(nèi)休閑旅游及商務(wù)差旅消費(fèi)需求受到限制，短期內(nèi)不利于公司旗下境內(nèi)酒店運(yùn)營。

實(shí)際上，一組經(jīng)營數(shù)據(jù)卻在一定程度上暴露了君亭酒店的區(qū)域性弊端。君亭酒店深耕長三角地區(qū)，受上海疫情規(guī)模爆發(fā)及周邊多點(diǎn)散發(fā)影響自然要更加深刻。

君亭酒店的雞蛋顯然還在一個(gè)籃子里。根據(jù)官網(wǎng)信息，君亭酒店已開業(yè)的項(xiàng)目中，在江浙滬之外，僅有武漢、臨安、柳州、三亞等地布局，君瀾酒店在浙江、安徽的布局項(xiàng)目數(shù)量也接近一半;景瀾酒店在江浙滬之外僅有5家門店。

不可否認(rèn)的是，江浙滬地區(qū)有著領(lǐng)先全國的消費(fèi)水平和巨大的客群流量。但在特殊時(shí)期，這一情況顯然沒有很強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)性。上半年1.41億元的收入中，浙江和上海占據(jù)了近80%。

分地區(qū)來看，2022上半年，浙江地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收0.65億元，同比下降4.67%，營收占比46.7%;

上海地區(qū)營收0.44億元，同比下降20.72%，營收占比31.4%;

安徽地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收0.11億元，同比下降20.72%;

江蘇地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收 0.03 億元，同比提升 14.47%，營收占比 2.4%;

其他地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收 0.17 億元，同比提升 164.36%，營收占比12.1%。

很明顯的是，盡管江蘇地區(qū)和其他地區(qū)的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了大幅度增長，也仍然沒有彌補(bǔ)浙江、上海等主要營收地區(qū)的下滑。

實(shí)際上，君亭酒店在招股書中就曾提到，“浙江省區(qū)域若出現(xiàn)競爭加劇、業(yè)務(wù)模式飽和或地區(qū)監(jiān)管政策及經(jīng)營出現(xiàn)重大不利變化時(shí)，將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響”。

將雞蛋放在一個(gè)籃子里，導(dǎo)致君亭酒店的出租率受到嚴(yán)重影響。君亭酒店業(yè)坦言，第二季度，由于受到上海疫情的影響，長三角的商旅出行受到限制，四月份受疫情影響尤甚，二季度酒店平均出租率為 42.77%，四五月份同期全國酒店業(yè)平均出租率為 44.8%。

將時(shí)間線拉長，今年上半年，君亭酒店旗下的酒店平均出租率僅為49.95%，同比下降了11.05%，RevPAR為194.25元/間，同比下降19.13%。

不過，上半年陸續(xù)有25家君亭酒店、36家君瀾酒店和4家景瀾酒店參與醫(yī)療隊(duì)接待、境外人員集中隔離本地密接者隔離的保障工作。此項(xiàng)或許能夠彌補(bǔ)君亭酒店一定的虧空。

分產(chǎn)品看，君亭酒店的收入主要有三部分組成，其中直營酒店的住宿服務(wù)產(chǎn)生的收入最高，約8458.74萬元;其次是對(duì)加盟業(yè)主的酒店管理服務(wù)，約產(chǎn)生3342.34萬元收入;再次則是餐飲服務(wù)，創(chuàng)造了約1216.64萬元收入。

不過，體現(xiàn)在毛利率上，君亭酒店其住宿服務(wù)和酒店管理服務(wù)分別為30.21%和65.95%。收入占比最低的其他配套服務(wù)反而有92.58%的毛利率數(shù)據(jù)。而餐飲服務(wù)毛利率則為-59.78%。

君亭擴(kuò)張難題

酒店行業(yè)的盈利，一般都需要很長時(shí)間的預(yù)期，“新店=一定時(shí)期虧損”似乎是鐵律，如何用良好的投資預(yù)期說服投資人，是擺在君亭酒店面前的一個(gè)主要問題。

一方面，君瀾酒店顯然已經(jīng)成為了君亭酒店的重要戰(zhàn)略布局方向。

2022年上半年，君瀾酒店貢獻(xiàn)營業(yè)收入約2326萬元，凈利潤約620萬元;景瀾酒店?duì)I業(yè)收入約4986萬元，凈利潤約266萬元，在一定程度上增厚了上市公司業(yè)績。

另一方面，君亭酒店正在擴(kuò)大君瀾和景瀾的品牌布局。2022年上半年，君亭酒店新簽約項(xiàng)目38家，其中君瀾品牌20家，君亭品牌5家，景瀾品牌13家。君亭酒店財(cái)報(bào)中表示，從市場布局上，君亭品牌以直營酒店項(xiàng)目突破國內(nèi)核心城市，君瀾品牌繼續(xù)搶占優(yōu)秀度假資源，戰(zhàn)略性布局的能力在增強(qiáng)，布局更趨合理。

實(shí)際上，在并購君瀾酒店之前，君亭酒店原計(jì)劃在兩年內(nèi)分批次投建9家直營店，項(xiàng)目全部建成后8年，年均新增收入2.5億元，年均新增凈利潤3323萬元。

但后期，其優(yōu)先啟動(dòng)了收購現(xiàn)有成熟酒店品牌項(xiàng)目即君瀾酒店和景瀾酒店，這使得原計(jì)劃項(xiàng)目實(shí)際上只投資了一家直營酒店成都君亭酒店。該酒店已于 2022 年 2 月 16 日開業(yè)，開業(yè)前期尚未形成穩(wěn)定的客源，因此入住率偏低、收入較少，但租金、折舊、攤銷等固定成本較高，故處于虧損狀態(tài)。上半年，該酒店虧損了約595萬元。

同時(shí)可以看到的是，合并君瀾、景瀾之后，君亭酒店的銷售費(fèi)用同比增長了43.92%，管理費(fèi)用同比增長91.14%，應(yīng)收賬款增長3.16%，商譽(yù)增長5.55%。

而根據(jù)前文，君瀾和景瀾酒店大多數(shù)門店數(shù)量都位于江浙滬地區(qū)。很容易得出一個(gè)結(jié)論就是，盡管君亭酒店重新攜手君瀾與景瀾，但在短期內(nèi)，對(duì)其走出包郵區(qū)并沒有太大的作用。

顯然君亭酒店在擴(kuò)張之路上仍要繼續(xù)前行，近日，君亭酒店披露深交所受理其定增申請(qǐng)，公司將向特定對(duì)象發(fā)行A股股票擬募集資金總額不超過5.17億元，用于現(xiàn)有酒店裝修升級(jí)項(xiàng)目和新增直營酒店投資開發(fā)項(xiàng)目。

其中，新增直營酒店投資開發(fā)項(xiàng)目擬使用募集資金4.64億元，未來3年內(nèi)在杭州、北京、深圳、無錫等全國各大核心城市分三批次建設(shè)15家直營中高端精選服務(wù)酒店，第一批建設(shè)6家，第二批建設(shè)4家，第三批建設(shè)5家。

上述新建酒店項(xiàng)目完成后，君亭酒店將新增客房2384間，較現(xiàn)有直營酒店客房數(shù)量增長109.31%。全部達(dá)產(chǎn)后新增年均收入4.01億元，新增年均凈利潤7724.63萬元。

對(duì)此，深交所也提出疑問，要求君亭酒店說明本次募投項(xiàng)目是否擁有穩(wěn)定客源，是否有足夠市場空間實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)客房出租率等多條內(nèi)容。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)發(fā)文測算，假設(shè)君亭酒店客房出租率為100%，即2384間客房全部出租，根據(jù)其上述新增年均收益測算，君亭酒店平均房價(jià)約為460.83元。而2019-2021年，君亭酒店旗下酒店整體平均房價(jià)分別為427.15元、367.14元、398.33元;客房平均出租率分別為67.22%、49.89%、58.03%。

從上述數(shù)據(jù)來看，此次募集項(xiàng)目效益測算中平均房價(jià)及客房平均出租率均高于君亭酒店近三年平均水平。

上述成都君亭酒店，開業(yè)不足半年虧損595萬元。放大到15家直營店，如何形成穩(wěn)定客源，及何時(shí)才能盈利，確實(shí)有很大的不確定性。

來源: 酒管財(cái)經(jīng)

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