英國(guó)首相特拉斯(Liz Truss)新官上任，想要大刀闊斧重振英國(guó)經(jīng)濟(jì)，卻沒(méi)想到激進(jìn)的減稅計(jì)劃引發(fā)了英國(guó)資本市場(chǎng)大地震，英鎊暴跌刷新歷史新低，英國(guó)國(guó)債上演“大崩盤”，養(yǎng)老金瀕臨崩潰，為了避免更大的危機(jī)，英國(guó)央行不得不出手救市。
雖然在英國(guó)央行宣布無(wú)限量購(gòu)債操作后，英國(guó)的這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)金融危機(jī)才暫時(shí)平靜下來(lái)。但是，此次危機(jī)暴露了全球在對(duì)抗通脹方面的脆弱性，引發(fā)人們對(duì)新一輪全球性金融危機(jī)的擔(dān)憂。
“恐懼是會(huì)傳染的，” Seven Investment Management LLP高級(jí)策略師Ben Kumar表示，“(養(yǎng)老)基金拋售加劇英國(guó)國(guó)債波動(dòng)，導(dǎo)致英鎊因不穩(wěn)定而拋售，引發(fā)英國(guó)資產(chǎn)外流，從而引發(fā)全球(資產(chǎn))遭遇平行式的拋售�！�
與此同時(shí)，全球市場(chǎng)也發(fā)出了警告信號(hào)。一項(xiàng)指標(biāo)顯示，全球貨幣和債券市場(chǎng)的波動(dòng)性已飆升至2020年3月以來(lái)的最高水平。此外，美國(guó)銀行的全球跨資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)也躍升至自疫情爆發(fā)以來(lái)的最高水平。
美國(guó)金融市場(chǎng)也發(fā)出崩潰的信號(hào)，隨著連續(xù)第三次暴力加息落地，衰退恐慌加劇，美股今年以來(lái)的跌幅已經(jīng)排到史上第三。
美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯周四警告稱，如今的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)與2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)驚人地相似，而英國(guó)的危機(jī)可能會(huì)蔓延至全球。
全球市場(chǎng)波動(dòng)加劇、通脹擔(dān)憂蔓延、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息影響外溢......新一輪載入史冊(cè)的全球性金融危機(jī)或正在醞釀當(dāng)中。
01、英國(guó)“驚魂一周”，更大動(dòng)蕩或在醞釀中
9月23日，英國(guó)政府推出自1972年以來(lái)最大規(guī)模的減稅新政，卻沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明如何籌資，更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，減稅會(huì)增加財(cái)政赤字，加劇市場(chǎng)對(duì)英國(guó)“財(cái)政主導(dǎo)”(fiscal dominance)和通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。
特拉斯推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雄心與央行控制通脹的政策立場(chǎng)完全相左。外界認(rèn)為，這是一場(chǎng)英國(guó)與歷史、與未來(lái)的賭博，押注的不僅是新計(jì)劃能否成功本身，還有整個(gè)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景。
一時(shí)間，英國(guó)市場(chǎng)陷入動(dòng)蕩，英鎊兌美元匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，英國(guó)國(guó)債遭到大幅拋售，英國(guó)養(yǎng)老金面臨大規(guī)模追加保證金的要求。
為了穩(wěn)定市場(chǎng)，英國(guó)央行臨時(shí)緊急啟動(dòng)了650億英鎊的債券購(gòu)買計(jì)劃，祭出了一邊加息、QT進(jìn)行緊縮，一邊QE進(jìn)行“寬松”的扭曲操作。
英國(guó)央行的緊急干預(yù)避免了養(yǎng)老基金大舉拋售英國(guó)國(guó)債可能引發(fā)的一場(chǎng)金融災(zāi)難。
市場(chǎng)迅速企穩(wěn)，長(zhǎng)期債券逆轉(zhuǎn)了走勢(shì)，并出現(xiàn)了有史以來(lái)最大的漲幅，而英鎊周五從創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)反彈，交易在1.12美元上方，這是自2020年以來(lái)的最大單周漲幅。
但是，英國(guó)市場(chǎng)短暫的平靜之下，一場(chǎng)更大的動(dòng)蕩或許正在醞釀之中。
一項(xiàng)指標(biāo)顯示對(duì)英鎊的情緒仍然非�？吹�。交易員用來(lái)衡量買英鎊賣意愿強(qiáng)弱的技術(shù)指標(biāo)——恐懼貪婪指數(shù)，正處于2016年英國(guó)公投決定退出歐盟以來(lái)最看空的水平。
英國(guó)央行重新啟動(dòng)的資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃只會(huì)持續(xù)兩周，且市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月英國(guó)央行將繼續(xù)進(jìn)行大幅加息。特拉斯對(duì)減稅計(jì)劃的堅(jiān)定立場(chǎng)注定將成為懸在市場(chǎng)上方的一把達(dá)摩克利斯之劍。
分析認(rèn)為，即便英鎊兌美元跌至平價(jià)的局面得以避免，也可能不會(huì)持續(xù)太久——除非特拉斯對(duì)其價(jià)值約450億英鎊的減稅計(jì)劃態(tài)度出現(xiàn)180度大轉(zhuǎn)彎。
對(duì)于英國(guó)而言，當(dāng)前已是山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。不僅如此，英國(guó)或?qū)w出下一個(gè)黑天鵝，10月21日，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的標(biāo)普和穆迪將重新評(píng)估英國(guó)政府的信用評(píng)級(jí)。
穆迪已經(jīng)將英國(guó)政府推出的50年來(lái)最大規(guī)模減稅計(jì)劃打上了“負(fù)面”的評(píng)估標(biāo)簽，認(rèn)為這一舉措將威脅到英國(guó)在投資者心目中的信譽(yù)，但穆迪尚未將英國(guó)評(píng)級(jí)展望下調(diào)為負(fù)面。標(biāo)普則先行一步，本周五雖然維持英國(guó)AA/A-1+主權(quán)評(píng)級(jí)，但已將評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。
信用評(píng)級(jí)下調(diào)會(huì)對(duì)英國(guó)的外債形成壓力，有可能影響經(jīng)濟(jì)前景。若財(cái)政狀況持續(xù)緊張，英國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)可能遭到下調(diào)。
02、英國(guó)面臨的矛盾 其他國(guó)家也逃不掉
顯而易見，這一次英國(guó)金融市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)的導(dǎo)火索是，在英國(guó)央行宣布連續(xù)第二次加息50基點(diǎn)之后，英國(guó)財(cái)政部又宣布了半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的最大減稅計(jì)劃，引爆了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂。
對(duì)于大規(guī)模減稅計(jì)劃，英國(guó)民意沸騰，但特拉斯仍不回頭，依然堅(jiān)稱，要將大規(guī)模減稅計(jì)劃堅(jiān)持到底。另一方面，英國(guó)監(jiān)管正忙著與投資者召開會(huì)議，以防止金融動(dòng)蕩再次爆發(fā)。英國(guó)財(cái)政大臣也忙于向華爾街銀行和全球投資者解釋減稅計(jì)劃。
整個(gè)過(guò)程暴露了英國(guó)貨幣政策和財(cái)政政策之間迅速激化的矛盾，以及平衡通脹和經(jīng)濟(jì)增速之間的矛盾。這兩項(xiàng)矛盾，尤其是后者，全球各國(guó)央行都無(wú)法避免。
對(duì)此，顧問(wèn)公司Richard Bernstein Advisors副首席投資官Dan Suzuki表示：
英國(guó)政策崩潰一直是近期市場(chǎng)行動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)力�！� “鑒于大多數(shù)市場(chǎng)面臨相似度很強(qiáng)的宏觀因素——高通脹、增長(zhǎng)放緩和貨幣政策收緊等，投資者經(jīng)常將一個(gè)市場(chǎng)的新政策外推到其他市場(chǎng)。
投資公司Principal Global Investors首席全球策略師Seema Shah告訴媒體，金邊債券(英國(guó)國(guó)債)市場(chǎng)是英國(guó)特有的，但通脹不是，對(duì)通脹的擔(dān)憂正在全球各地蔓延。
在大西洋彼岸的美國(guó)，美國(guó)10年期通脹保值國(guó)債(TIPS)實(shí)際收益率本周一度觸及十二年來(lái)的最高水平，投資者押注通脹壓力將迫使美聯(lián)儲(chǔ)在可預(yù)見的未來(lái)保持較高的利率。
美國(guó)也愈發(fā)擔(dān)心英國(guó)市場(chǎng)動(dòng)蕩，9月29日消息，拜登政府對(duì)英國(guó)政府經(jīng)濟(jì)計(jì)劃引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩感到震驚，并設(shè)法鼓勵(lì)首相特拉斯團(tuán)隊(duì)重新評(píng)估其大幅減稅計(jì)劃。IMF猛烈抨擊該計(jì)劃并表示正在“密切關(guān)注”英國(guó)事態(tài)發(fā)展，警告稱“無(wú)針對(duì)性”的一攬子計(jì)劃或?qū)⒁l(fā)通脹飆升。前述全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪也警告英國(guó)政府，無(wú)資金支持的減稅計(jì)劃可能導(dǎo)致預(yù)算赤字?jǐn)U大和利率上升，將英國(guó)2023年GDP增長(zhǎng)預(yù)期從0.9%下調(diào)至0.3%。
另一方面，在通脹高企 ，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息的背景下，標(biāo)普今年以來(lái)累計(jì)下挫了25%，跌幅已經(jīng)排到史上第三(1931年以來(lái))。相比今年1月的紀(jì)錄高位，標(biāo)普500的市值蒸發(fā)約10萬(wàn)億美元。
美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯(Larry Summers)周四也警告稱，如今的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)看起來(lái)與2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)驚人地相似。
“我們正在經(jīng)歷一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)升高的時(shí)期，就像2007年8月人們變得焦慮一樣，我認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該是一個(gè)更加焦慮的時(shí)刻。某種東西即將崩潰，不僅是在英國(guó)，還會(huì)在美國(guó)，這是一個(gè)奇怪的巧合�！�
03、從英國(guó)開始，這輪危機(jī)或蔓延全球
英國(guó)市場(chǎng)與其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)高度融合。作為全球主要金融中心，英國(guó)在美國(guó)和全球其他市場(chǎng)的資產(chǎn)上投資了數(shù)萬(wàn)億美元。
美國(guó)作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，其一舉一動(dòng)也影響著全球金融市場(chǎng)的走勢(shì)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮周期往往會(huì)引發(fā)全球性的金融問(wèn)題，其中最明顯的是2008年全球金融危機(jī)，還有多輪新興市場(chǎng)危機(jī)，1998年對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理倒閉引發(fā)的金融市場(chǎng)地震，以及2019年9月隔夜借貸市場(chǎng)的內(nèi)爆。當(dāng)寬松的錢消失時(shí)，壞事就會(huì)接踵而來(lái)。
自美聯(lián)儲(chǔ)開始加息以來(lái)，美元強(qiáng)勢(shì)造成其他貨幣承壓，導(dǎo)致多國(guó)被迫跟隨加息，引發(fā)了一場(chǎng)本幣保衛(wèi)戰(zhàn)，但結(jié)果通常以“血流成河”告終。
現(xiàn)在看來(lái)，英國(guó)或是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的第一個(gè)主要受害者。
此外，全球市場(chǎng)走勢(shì)的同步性比以往更強(qiáng)，其中一項(xiàng)指標(biāo)顯示，跨資產(chǎn)相關(guān)性接近17年來(lái)的最高水平。
英格蘭銀行承諾無(wú)限量購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債后，英鎊幾乎收復(fù)了所有失地，但當(dāng)天的跨市場(chǎng)波動(dòng)性仍然很高。從整個(gè)星期來(lái)看，美國(guó)10年期國(guó)債收益率一直與英國(guó)金邊債券保持同步波動(dòng)。
在美國(guó)銀行看來(lái)，隨著美國(guó)債市壓力逼近臨界點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)若再不調(diào)整政策，債市失靈的風(fēng)險(xiǎn)加劇，局面將變得一發(fā)不可控制。屆時(shí)的美國(guó)將成為下一個(gè)英國(guó)。
也有人認(rèn)為現(xiàn)在擔(dān)心英國(guó)危機(jī)會(huì)演變成為全球性金融危機(jī)還為時(shí)過(guò)早。
投資公司Columbia Threadneedle Investment高級(jí)利率策略師Ed Al-Hussainy表示，只有當(dāng)英國(guó)的拋售浪潮開始損害美國(guó)債市后，這種情況才會(huì)發(fā)生。
在我們看來(lái)，到目前為止，它加劇了流動(dòng)性的不足，但不足以引發(fā)對(duì)金融穩(wěn)定的擔(dān)憂。
薩默斯也承認(rèn)，沒(méi)有太多跡象表明世界其他市場(chǎng)表現(xiàn)“混亂”，但考慮到地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)、經(jīng)濟(jì)政策前景的不確定性增加、基礎(chǔ)通脹率持續(xù)高企、大宗商品波動(dòng)加大，這種情況可能在眨眼之間發(fā)生變化。
他表示，當(dāng)像英國(guó)這樣的大國(guó)經(jīng)歷這樣的事情時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生超出范圍的后果。他把財(cái)政問(wèn)題比作地震前的震顫。他說(shuō)，雖然有時(shí)震動(dòng)會(huì)過(guò)去，但現(xiàn)實(shí)并非總是如此幸運(yùn)——2007年的情況就是如此。
來(lái)源：華爾街見聞
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