有效市場假說對財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的影響

1965年，有效市場假說被美國教授尤金·法瑪正式提出，該假說的前提假設(shè)是參與市場的投資者有足夠的理性，并且能夠針對當(dāng)前的市場信息作出科學(xué)合理的反應(yīng)。在當(dāng)前的社會發(fā)展中，人們對有效市場假說存在著較大的爭議，但是它仍然在金融市場主流理論中扮演著非常重要的角色。

目前，有效市場對財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：其一，市場沒有記憶。對于弱勢有效市場假說而言，歷史信息并不對證券市場的價(jià)格波動造成影響，也就是說過去的價(jià)格變動并不能解釋未來價(jià)格變動的一般規(guī)律，這種情況被稱之為“市場沒有記憶”。

但是通過對理財(cái)人員投資行為的調(diào)查，我們可以看出實(shí)施情況并不符合以上論述。比如當(dāng)股票價(jià)格出現(xiàn)大幅度下跌之后，理財(cái)人員一般是不愿意發(fā)行股票的，而是會等待股票價(jià)格的進(jìn)一步反彈。而當(dāng)股票價(jià)格出現(xiàn)異常上升時(shí)，理財(cái)人員一般更傾向于股票融資。但是如果按照市場沒有記憶的理論來看，以上行為并沒有太大的意義。

其二，投資凈值為零。對于半強(qiáng)式有效市場假說而言，當(dāng)新信息已經(jīng)被廣大群眾熟知時(shí)，那么證券的價(jià)格就會根據(jù)實(shí)際情況作出一定的反應(yīng)。根據(jù)公平博弈理論我們可以看出，如果每一個(gè)證券都具有完全可替代性，那么每一個(gè)證券投資的凈現(xiàn)值都是零。

與債券相比，股票的預(yù)期收益往往相對較大，同時(shí)其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也相對較高，因此股利和資本利得其實(shí)就是對理財(cái)人員在投資過程中所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，其凈現(xiàn)值仍然是沒有任何變化的零。只有理財(cái)人員在投資過程中掌握了一些違背公開的信息時(shí)，證券投資的凈現(xiàn)值才會發(fā)生較為顯著的變化，并且表現(xiàn)為正數(shù)。

其三，不可越俎代庖。在市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的現(xiàn)代社會，部分人認(rèn)為多元化的經(jīng)營能夠在很大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到優(yōu)化公司價(jià)值的根本目的。但是在實(shí)際操作過程中，理財(cái)人員的投資行為會切實(shí)考慮公司當(dāng)前的收益狀況和風(fēng)險(xiǎn)程度。

公司盲目開展多元化經(jīng)營雖然可以在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但是這種經(jīng)營方式很可能與大多數(shù)的股東意愿背道而馳。因此公司如果要采用多元化的經(jīng)營方式，就要充分考量自身的資金狀況以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而選擇科學(xué)合理的股票和股票組合。

來源: 小陳與經(jīng)濟(jì)11

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